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华泰证券,黑芝麻(000716)7亿元对价收购礼多多 多点开花


    以发行股份和现金支付的方式收购礼多多100%股权,交易对价7亿元
    黑芝麻拟以发行股票和现金支付相结合的方式收购礼多多100%股权,交易对价7亿元,其中通过发行股票的方式支付5.38亿元(发行股票价格为6.88元),通过现金的方式支付1.62亿元。同时公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金不超过2亿元,其中1.62亿元用于支付礼多多交易中的现金部分。
    礼多多是电子商务经销服务提供商,2016年收入5.97亿,同比+213%
    礼多多的主营业务为向品牌方提供电子商务经销服务,并经营自有线上销售平台,目前拥有包括光明、蒙牛、费列罗等国内外食品品牌的线上代理权。2016年礼多多收入达到5.97亿元,同比增长213%;净利润达到3334万元,同比增长209%。根据盈利预测,交易的估值水平为动态PS ≈0.60,动态PE≈10。本次交易附带业绩承诺条款,礼多多2017-2019年的归母净利润分别不低于6000万元,7500万元和9000万元,在业绩承诺能够顺利实现的假设下,公司业绩弹性将明显增强。
    推出股权激励计划,进一步加强管理和技术核心团队的凝聚力
    公司推出包括总裁和副董事长等在内的94人核心团队的股权激励方案,拟向激励对象授予2000万份股票期权,约占激励计划签署时公司总股本的3.1367%。其中首次授予的行权价格为每股8.03元(激励计划公告前1个交易日公司股票交易均价),从2017年开始四个连续年度业绩考核目标分别要求达到扣非净利2.50亿元,2.75亿元,3.00亿元和3.30亿元。我们认为本轮股权激励计划将进一步加强管理和技术核心团队的凝聚力。
    出售物流资产,同时投资新能源动力电池领域
    公司拟以2.95亿元的价格将广西容州物流产业园100%的股权转让给大股东旗下的广西容县沿海房地产开发有限公司,借此举避免政策环境变化给物流业务带来的盈利压力对上市公司产生的潜在的负面影响;另外,公司出资3亿元投资天臣南方(持股30%),初步布局锂电子动力电池领域,拓宽了经营业务范围,也为公司培育了未来新的潜在增长点。
    收购带来渠道协同,公司业务多点开花,维持“买入”评级
    黑芝麻作为煳类产品中具有领先地位的品牌商,本次收购在电子商务领域内具有竞争优势的礼多多一方面有助于公司渠道转型的加速推进,另一方面也有望多元化公司的产品结构;考虑到本次收购事项仍需股东大会和证监会批准,我们暂不将其列入盈利预测,预计黑芝麻2017-2019年收入分别达到29.31亿元,34.30亿元和38.64亿元,EPS分别为0.32元,0.38元和0.41元,维持目标价范围10.85元~11.78元,维持“买入”评级。
    风险提示:资产收购推进速度不达预期;渠道整合效果不达预期;食品安全问题。

证券时报,梅雁吉祥(600868)股东大会七项议案三项被否




   近日,梅雁吉祥召开了2017年股东大会,原本普通的例牌菜,却因为近日大股东和管理层之间白热化的关系而备受关注,现场双方显然都是有备而来,薪酬标准、董事会权限、公司业务发展等再次成为焦点。
   不过,双方的争辩也演变成了一场咬文嚼字和概念辩论,用现场中小股东的话说,"管理层明显底气不足",而实际持股比例约5.04%的第一大股东中睿公司提出的问题也气势逼人,甚至直言"我有种错觉,我杀了人了,然后再由自己审判是否有罪"。
   在一片争论声中,最终梅雁吉祥2017年股东大会七项议案有三项未通过,而通过与否的关键不在大股东,而是中小股东的用脚投票。
   小股东用脚投票
   5月4日,梅雁吉祥2017年度股东大会在梅州市区公司所在地召开,采用现场投票和网络投票相结合的方式对七项议案进行投票,最终有三项未通过。
   据梅雁吉祥公司人员介绍,出席股东大会的股东或代理人数(现场+网络)共有1022位,持有股份总数约2.48亿股,占公司总股本的13.05%。
   根据最终图片表决结果统计,梅雁吉祥2017年度董事会工作报告(议案一)、2017年度监事会工作报告(议案五)、2018年度财务预算(议案六)未获通过。证券时报·e公司记者现场询问中睿公司代表由智海得知,对上述三项报告,中睿公司分别投了反对、弃权和反对票。
   根据2018年一季报,中睿公司旗下两家一致行动人主体(烟台中睿和中科中睿)合计持有梅雁吉祥股票约9569万股,该票数也与投票结果中相应变化情况一致。另外综合议案一、五、六的持股5%以下股东表决情况可知,中睿公司的两家主体中科中睿(一季报持股比例3.96%)、烟台中睿(持股比例1.08%),也被算在了持股5%以下股东表决情况之中。
   而在梅雁吉祥本次控制权争夺之中一直保持沉默的恒大系公司广州仲勤投资(持股比例5%),则在本次投票中选择了支持管理层,对全部议案投了赞成票。广州仲勤投资在2018年一季度末持有梅雁吉祥9491万股股票,持股比例5%,也是梅雁吉祥唯一持股比例达到5%的单一主体公司。本次投票结果的全部详情和持股5%以下股东投票情况相减,得出数量均为9500万股左右,且全部发生在同意选项栏。
   由此可知,梅雁吉祥前两大股东中睿公司和恒大系公司均参与了该次股东大会投票,而且几乎势均力敌的双方在关键事项上态度相反。天平也再次走到了小股东用脚投票的时刻。
   除去两大股东外,参与本次投票的持股5%以下中小股东持股数量约为5713万股,根据投票结果,每项议案均有5000万股左右的中小股东投反对票,也就是说,近九成参与当天投票的中小股东均对梅雁吉祥2017年股东大会所有七项议案投了反对票。
   暗流涌动
   审视七项议案并无特别之处,股东大会也是每年上市公司的例牌菜,但因为最近梅雁吉祥大股东和管理层的争端而使得本次股东大会备受关注。"我就知道双方会有争执才来的。"一位专程从深圳赶到现场旁听的投资者告诉证券时报记者。
   本次梅雁吉祥股东大会也颇具人气,会场4列一共10排的双人座椅,前9排几乎坐满,在会议正式开始前5分钟(14:25)记者粗略清点,现场在座人员已有60人。而且股东大会也从下午2:30一直持续到下午5:40才得以结束,提问环节则在董事长两次提示需要4点前将现场投票结果传至交易所平台与网络投票结果进行汇总后才匆忙结束。
   "这次的股东大会确实比较热闹。"一位经常参加股东大会的现场人士对记者表示,"大部分的股东大会人很少的,也是走个流程,很快就结束。"
   中睿公司两位代表由智海和江喜庆在当天下午2:15左右到达现场,梅雁吉祥董秘胡苏平进行了热情迎接,在休会期间江喜庆和胡苏平也曾单独在场外某空间进行交谈,远望依然有说有笑。
   但祥和的氛围在会议开端安排监票、计票人员时便被打破。会议开始,梅雁吉祥董事长温增勇主持并提名两名股东代表作为监计票人员,和监事会一起参与监督本次股东大会投票表决过程,中睿公司代表则立马提出增加一位监计票人员,最终新增由智海作为监计票人员。两位中睿公司代表还带来了一份"关于对梅雁吉祥董监薪酬及执行情况进行审计的函",现场发放给各媒体人员。
   而关于本次股东大会结果的暗流似乎在之前已经开始涌动,其中现场某男性小股东提问指出,来之前曾接到梅雁吉祥管理层电话,询问投票意见并希望能投赞成票,并强调表示"大股东对议案是赞成的"。
   对此,温增勇称:"公司和股东联系是正常的,而且一直定期、不定期会有一些联系。"胡苏平则直接指出该投资者表述具有一定导向成分,并表示对方可以提供录音证据来证明,希望不要"主观误导其它股东"。胡苏平称:"我们原话是这样的'请问您是某某股东吗,如果您对公司5月4号的议案有什么需要我们解答的我们可以进一步解答,然后我们管理层希望股东在审议相关议案的情况下可以支持公司的发展和股东大会的各项提案'"。她介绍,梅雁吉祥历次股东大会前都会和股东联系,主要是为了提示股东大会召开时间,并询问股东对相关议案是否有疑问,"我们之前是无法知悉大股东的表决结果的,也无法作出类似的提示。"
   现场虽然人数较多,不过根据记者随机问询和观察情况,现场人员绝大部分为梅雁吉祥公司人员(持股或未持股)。记者在会议开始前随机询问前、中、后排三位人员,发现均为梅雁吉祥员工或董事,而在会议结束时,有人在现场召集"咱们去小会议室再开个会"。不过对于和大股东中睿公司相关的问题,包括梅雁吉祥独立董事在内的人员均对记者表示:"不清楚"、"你别问我,去问公司吧"、"一切由公司董秘统一发言"。
   有备而来的双方
   在本次股东大会召开之前,梅雁吉祥新进大股东中睿公司和现任管理层的关系已经明显白热化。4月20日,中睿公司的临时提案公布,中睿公司提请梅雁吉祥2017年年度股东大会增加"关于重新调整和决定公司非独立董事、监事薪酬标准的议案",该议案被梅雁吉祥董事会否决不予提交股东大会;4月24日晚间,中睿公司及股东李雪梅又一起提请增加"罢免温增勇在梅雁吉祥担任的董事及董事长职务"的临时议案,但该项议案再次被否决,并不予提交。
   本次股东大会上,关于上述两份提案的问题再次成为焦点,而且双方显然都有备而来。中睿公司两位代表分别打印了两个问题,其中涉及董监高薪酬过高问题及计算过程,董事会有没有权利不予提交新增的股东大会议案等。
   江喜庆认为,梅雁吉祥成立的薪酬委员会没有资格批准董监高的薪酬方案,应该由股东大会来批准,以及新增临时提案董事会也没有不予提交的权力,并且表示"不是依据不够,而是不是董事会的范围"。
   对于薪酬方案,胡苏平解释称,薪酬方案是2016年梅雁吉祥召开股东大会时通过并授权的,她还特别指出"后面股东审议中有一句话很明确,股东把具体报酬方案授权给了总经理制定,并且把制定的流程授权董事会薪酬委员会批准,所以薪酬委员会的权限是没有问题的"。
   在胡苏平回答薪酬问题后,由智海插话道:"薪酬问题让我有一种感觉,我杀了人了,然后再由我本人来判自己是否有罪。"
   对于新增临时提案被否,胡苏平表示:"临时提案还有规定,提案如果符合法律法规相关规定以及股东大会相关职权范围的话,我们董事会要提交给股东大会审议。但董事作为劳动合同主体,都提出了反对意见,我们认为议案存在是不是和劳动合同法相违背、是不是违法的争议。" 胡苏平也对中睿公司表示"当然,公司说了是存在有争议,所以我们不予提交,我们有我们的看法,你们有你们的看法。"
   另外,对于高管薪酬标准是按照净利润还是主营净利润计算,以及罢免董事长议案到底能不能算作中睿公司和自然人股东李雪梅(持股28.12万股)双方意愿,双方也有一定争执。在接受记者采访时,温增勇表示:"假如我原来单方面承诺的事情,现在加上你的100股就变为不是单方了,那这个承诺又有什么作用呢?"
   一场股东大会提问,在双方"咬文嚼字和概念纠正"的过程中进行着,不过记者在火车上偶然认识的小股东表示:"梅雁管理层明显底气不足"。现场梅雁吉祥董事长温增勇确实也多次将问题转交给董秘或者表示"这个问题先不讨论"。
   不过在接受记者采访时,温增勇强调:"双方关系并不像媒体说的分裂、对立,或是进攻及防御,我们欢迎任何股东提供方案,无论大股东还是小股东,只要对公司发展有利的方案都会欢迎。
   公司发展受关注
   "有利公司发展"也受到双方的共同关注,中睿公司代表江喜庆表示:"我们的主要目的不是投反对票,或者降薪和罢免董事长,主要目的是想把公司做大做好,不能像现在一样一直靠天吃饭,大家把上市公司做好了,这样才能都满意,现在是因为公司收入低,所以才显得管理层薪酬太高了"。
   现场,由智海也提到了梅雁吉祥2018年年度预算中净利润变化为4000多万、同比大幅减少的事项。对此温增勇回答称:"2018年预算,是根据公司发电量情况作出的预判,跟天气有关,也说不定天气好就会多一些,天气不好会少一些,都有可能。"
   由智海则表示:"是不是可以这样理解,2017年公司主要利润是卖了些资产得来的,就是投资收益,到了2018年的预算里边,就没有了投资收益这一块,利润就由原来的1个多亿变成了4000多万。报告里边看不到能够明显提升利润的措施,都是比较虚的。"
   不过温增勇表示,后续梅雁吉祥肯定会根据现状,进行一些决策发展,并指出"绿色清洁能源这一块要重点发展"。
   在接受记者采访时温增勇表示:"大家的看法上有些出入(薪酬标准依据),他们指出的是主营利润,我们标准是公司生产经营利润。"温增勇指出:"投资收益也是大家共同努力才能做出来的,不能说投资收益就好像我们贱卖了公司资产,这个不能这样一概而论,我们选择合适的时机,出卖公司之前投资的一些项目,不能说这方面的努力就不算经营的结果,对于管理层来说,我们会尽最大的努力来经营好公司回报股东。"
   对于现状,温增勇指出:"说实在的,假如现在公司老是这样,我们作为经营层我们也是觉得有所欠缺。"他还表示:"中睿进来,对经营层是压力也是动力,股东盯着也是好事,(管理层)决策上会更加合规守法,也更要为股东各方面的利益进行考虑。"
   "现在公司各个方面都朝着好转的方向发展,包括我们对非主业的一些剥离,现在公司没有一分钱银行负债,也是为了后续发展",温增勇介绍,梅雁吉祥未来的绿色能源发展主要方向是水电、太阳能、地热能等清洁能源,其中地热能源方面目前已经做了一些调研论证,"接下来可能将地热能源发展作为一个重要调研方向"。
   对于和中睿公司关系方面,温增勇表示:"中睿只是介绍了公司的一些大概经营情况,现在还没有涉及到双方具体可能合作项目,但不排除双方会有一些合作。"

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首创证券,文化传媒行业周报:爱奇艺世界大会召开 网生时代寻共赢机遇


    上周大盘继续修复,传媒板块并没有如我们所料出现明显复苏,仍然欠缺活力,全周微涨0.01%,在28个申万一级行业指数中位列第15,跑输上证综指、深证成指、创业板指数。
    涨跌榜前5位分别是中广天择(+38.48%)、中视传媒(+10.59%)、掌阅科技(+7.63%)、中文传媒(+6.66%)、引力传媒(+10.57%),涨跌榜后5位分别是中南文化(-20.32%)、科达股份(-8.99%)、力盛赛车(-8.67%)、宣亚国际(-8.24%)、明家联合(-7.91%)。
    从细分板块的总股本加权平均涨跌幅来看,板块分化不大明显。前一周领涨的互联网信息服务和影视动漫板块回调明显,表现垫底,全周分别下跌0.84%和0.24%。影视板块,母公司为长沙广电集团的中广天择股价异动,全周上涨38.5%。股价上涨的还包括长城影视、北京文化、当代明诚、当代东方等一季度业绩明显改善的个股。但院线和龙头股大部分明显回调。互联网信息服务板块则呈现普遍回调的趋势。营销服务板块也微幅回调,下跌约0.1%。上周爆发的抖音概念股继续发酵,个股表现出现分化,引力传媒继续上涨5.8%,而科达股份则跌幅接近9%。有线、平面和移互板块全周涨跌幅为正,基本涨幅都在0.1%左右。掌阅科技、中文传媒等表现亮眼。
    我们认为传媒板块整体仍处于估值和股价表现的底部,年报和一季度业绩由于分化较为严重,无法给予板块整体强力反弹的动力。我们仍然认为板块内成长性标的处于低估值买入机遇,看好新媒体营销标的和移互龙头。
    【重要公告】天神娱乐发布关于媒体报道的澄清公告;中南文化收购佰安影业18.40%股权;电广传媒与华为签订战略合作协议。
    【行业新闻】广电总局和广东省联手推动4K超高清电视应用与产业发展;华录百纳引入新股东,国有控股转为民营控股;AppleMusic用户超5000万苹果进军影视业。

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平安证券,计算机行业周报:板块继续回调后市有望渐稳 阿里新零售版图初步成型


    计算机行业表现回顾:上周,沪深300指数下跌0.40%,除银行、有色、房地产、钢铁、采掘、军工板块上涨以外,其余22个板块全部下跌。其中,计算机板块继续回调,行业指数大跌2.41%,跑输沪深300指数2.01个百分点,在28个申万一级行业中排名第20位,板块整体估值水平亦回调至52倍P/E。
    融资融券及限售股解禁:截至上周倒数第二个交易日,申万计算机行业成份股中共有45只融资融券标的,板块两融余额为546.82亿元,相比此前一周增加1.03亿元,板块两融余额流通市值比为4.36%,相比此前一周上升0.06个百分点。上周,汉得信息、英飞拓有限售股上市流通;本周,有限售股到期解禁的公司有华铭智能、同有科技、旋极信息、东软集团、苏州科达、佳都科技。
    阿里入股高鑫零售,新零售版图初步成型:11月20日,阿里巴巴集团、欧尚零售、润泰集团宣布达成新零售战略合作。根据战略协议,阿里巴巴集团将投入约224亿港币,直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份,持股比例仅次于欧尚零售的36.18%。新的战略联盟将融合三家企业的资源,赋能高鑫零售借力阿里巴巴的数字生态系统,推进门店数字化。据悉,高鑫零售是中国最大的综合大卖场营运商,在中国以大润发及欧尚作为经营品牌,拥有446家综合性大卖场,并运营多家超市和无人商店。
    在新零售概念提出以来,阿里围绕新零售战略展开了迅速的行动。据媒体统计,阿里在近一年中相继投资了三江购物、联华超市、新华都等十余个项目,如计入此前对银泰、苏宁的投资以及本次入股高鑫,则在新零售领域的投资已达到约750亿元。投资模式方面,除私有化的银泰外,阿里对线下实体零售的股权投资基本秉持“事股东”策略,本次对高鑫零售的投资也未例外。
    回到本次合作,高鑫的体量和其在三、四线城市的渠道优势应是阿里选择对其投资的根本原因。截至2016年,高鑫旗下大润发和欧尚在国内主要零售渠道中的市场份额合计达到近8%,排名第一;与阿里当前实体门店主要集中在一线城市和发达的华东地区不同,高鑫旗下门店近七成坐落在三、四线城市,阿里无疑可通过高鑫实现零售渠道的扩张和下沉。此外,本次合作方之一欧尚零售是欧洲最大的食品零售商,未来也存在通过进一步合作、为阿里新零售海外扩张铺平道路的可能。仍高鑫的角度来看,在实体零售行业急速放缓的大趋势下,高鑫的增长状况也难逃整体环境的拖累,选择与阿里合作不仅可在IT技术层面受益,更重要的是可借此获得阿里的流量支持和模式输出,两者协同作用明显。
    当前,阿里新零售版图已囊括电商、技术、物流、商超,投资高鑫可能意味着阿里新零售体系已初步成型。根据阿里亐总裁胡晓明的说法,淘宝、天猫、阿里亐、阿里妈妈、盒马鲜生已极成了阿里新零售的完整闬环。其中,淘宝、天猫、盒马鲜生负责业务运营和系统输出,阿里妈妈是大数据营销平台,阿里亐提供技术和基础设施支持。该体系下,阿里的核心定位仍是赋能,为线上线下深度融合提供技术和模式平台,这与阿里在电商时代的战略相一致。我们认为,在阿里的带动下,新零售崛起已是大势所趋,计算机上市公司中,建议关注石基信息、汇纳科技、科蓝软件、新大陆的动向。
    投资建议:上周,A股多数板块继续杀跌,申万计算机行业指数延续跌势,P/E水平回调至52。基于当前计算机板块估值水平仍高于多数板块,且近期处于业绩空窗期,强监管信号下风险偏好回落,我们继续坚持短期难以出现系统性反弹的观点;但随着近期板块估值的调整,尤其多数小市值公司股价已大幅回调,我们认为后市行情将有望逐步企稳。中长期看,考虑到经济转型需要、政策支持以及人工智能等行业热点持续发酵,我们预期明后年计算机板块表现将有明显起色,机构配置也将逐步恢复。当前,我们继续建议配置估值相对合理的优质成长标的,同时重点关注人工智能、网络安全、智能制造等方面的主题投资机会,推荐关注启明星辰、汉得信息、苏州科达、捷成股份、美亚柏科、科大讯飞。
    风险提示:信息安全相关政策落地进度不达预期;政府在安防领域投入不达预期;人工智能技术进展及应用推广不达预期;智能制造推广进度不达预期。

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新浪财经,午间看盘:三大股指冲高回落沪指跌0.76% 能源板块领涨


  新浪财经讯 9月25日消息,两市早盘低开,房地产开发、民航板块跌幅居前,三大股指一度震荡下行。但随后在油服、自贸港、军工等板块的带动下,市场逐渐回暖,科技板块大涨带动创指一度翻红。临近上午收盘,三大股指再度震荡回落,虽然猪肉板块持续拉升,但受房地产、券商等权重股的影响,主板指数上扬动力不足,板块个股分化,市场情绪较为谨慎。截止午间收盘,沪指报2776.33点,跌0.76%,深成指报8338.97点,跌0.83%;创指报1404.65点,跌0.46%。
  从盘面上看,采掘服务、物流、军工等板块涨幅居前,机场航运、房地产开发、券商等板块跌幅居前。
  热点板块:
  1、受"供应面临收紧风险,布油创新高 "消息等影响,采掘服务板块高开高走,中曼石油、贝肯能源、通源石油、仁智股份等多股大涨。
  2、受"消费旺季来临,仓储物流板块表现活跃 "消息等影响,物流异动拉升,广汇物流涨停,华鹏飞、长江投资、德邦股份、韵达股份、圆通速递、新宁物流、密尔克卫等个股均有所拉升。

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爱建证券,钢铁行业周报:冬储加速 板块迎来强势期


    市场回顾。A股迎来2018年第一次回调,受一月份经济数据以及上市公司预亏业绩的相继披露市场恐慌情绪蔓延。沪深300上周下跌2.51%,申万钢铁板块周涨幅4.44%,跑赢沪深300指数6.95个百分点,列申万行业板块第1。板块中个股涨幅靠前的为太钢不锈(25.52%)、宝钢股份(14.32%)、鞍钢股份(10.97%),而跌幅前三的个股为新莱应材(-19.75%)、银龙股份(-13.05%)和贵绳股份(-10.59%)。
    期市震荡趋稳,焦煤持仓大幅增加。期市黑色系总体窄幅震荡,周内仅铁矿石主力合约价格下跌,其余黑色系品种期货收盘价略微上涨。持仓量上,焦煤持仓大增18.24%,铁矿石、螺纹持仓减少4.65%、3.95%。
    焦煤港库持续累积,铁矿港库维持1.5亿吨,钢材社会库存大幅增加。京唐港炼焦煤库存为118万吨,较上周上涨3.7万吨,焦炭天津港库存为80万吨,较上周下跌2万吨。铁矿石港口库存15150万吨,较上周下跌40万吨,开年以来维持在1.5亿吨水平。钢厂高炉开工率63.67%环比下降0.42个百分点,唐山高炉开工率51.22%与上周持平。社会钢材库存上周大幅累积,周库存上升至1073.5万吨,较上周上涨102.5万吨。
    上海线螺采购量降至15063吨,环比上周减少19.12%。
    螺纹利润继续回升。本周现货钢价稳定,原材料上焦炭价格略有下降,钢厂螺纹钢利润较上周继续回升。根据我们模拟的钢厂利润,钢厂螺纹毛利润为847元/吨,热卷毛利744元/吨,冷轧毛利润为662元/吨。
    每周观点:上周大盘深度回调,钢铁板块依然保持较强韧性领涨大盘。
    在行业业绩普遍预增的背景下进入冬储加速期,从上周大幅增加的社会钢材库存来看,冬储力度逐渐增强表明钢贸商对于节后需求较为乐观的态度,而纵向对比近八年来冬储绝对值,尽管表外库存已转为表内但依然处于近年中低值,也刺激节后需求一旦企稳短期市场再度面临供不应求局面钢价势必也再次快速上冲。本周进入春节前最后一个完整交易周,冬储时间也愈加收紧,贸易商对于3900元的钢材价格进行冬储的意愿强烈。我们对于2月份黑色系期股两市行情继续维持较为乐观的预判,根据我们之前对于近年期货价格和冬储库存规律的总结,期股两市行情在3月10号之前整体仍将处于走强行情之中,具有一定配置价值。
    投资建议:当前行业的逻辑仍在于环保限产政策对第一季度钢材供需的影响,根据出台的政策估测限产对需求影响远小于供应。行业进入采暖限产第二阶段,冬储力度将指引钢价后期走势,目前来看冬储已经加速进行,我们维持第一季度整个行业“强于大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、柳钢股份(601003)、八一钢铁(600581)、韶钢松山(000717)、*ST华菱(000932)、新钢股份(600782)以及三钢闽光(002110)。

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中金公司,华帝股份(002035)中期盈利符合预期 收入受行业影响增长小幅放缓


    预测盈利同比增长45%
    公司业绩预告:1H18 营业收入31.7 亿元,同比涨17.2%;营业利润4.04 亿元,同比涨43.7%;归属于母公司净利润3.43 亿元,同比涨45.3%;对应每股EPS 0.59 元。2Q18 营业收入17.5 亿元,同比涨12.8%;营业利润2.73 亿元,同比涨41.0%;归属于母公司净利润2.27 亿元,同比涨43.2%。
    关注要点
    公司盈利符合预期,由于产品结构改善,均价明显提升带动毛利率增长,1H18 净利润率提升至10.8%。但鉴于厨电行业受地产影响,行业整体下滑的背景下,公司收入增长速度在放缓。1Q18、2Q18 收入分别同比涨23.2%、12.8%。
    从零售监测看,公司燃气热水器增长快,表明公司销售厨电和燃气热水器时具有较高的配套率。厨电线上渠道销售增长较快,这也有助于公司毛利率提升。
    7 月受法国队在世界杯夺冠影响,产生的退款中预计上市公司需直接承担2900 万元费用。但考虑到3Q17 净利润增长仅5.7%,基数偏低,因此公司净利润同比依然有提升空间。
    厨电行业作为地产后周期行业,需求受地产周期波动影响,但属于弱周期。华帝作为厨电龙头,收入会受行业影响,增长速度会放缓。但考虑到公司依然保持较好的增长速度,当前股价的大幅调整过于悲观。
    估值与建议
    维持盈利预测,预计2018/2019 年EPS 0.79 元、0.99 元。当前股价对应14x 2018e P/E。考虑到当前地产后周期行业整体估值明显下移,下调目标价20%至15.81 元,对应20x 2018e P/E。
    风险
    房地产销售下滑导致的厨电市场需求波动风险。

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